财政要给企业让道：否则未来的利润将不够支付负债利息

中国经济的现状，由于房地产的原因，将面临一个与日本极其相似的长周期，北大国发院的姚洋称之为：超级房地产周期。

这个超级房地产周期的核心问题是什么?

日本学者辜朝明在他著名的《大衰退》中，定义为资产负债表衰退？这个结论，在中国，有一定的可比性。

恒大负债２万亿，率先爆雷，这并不是一个孤立的现象。

在恒大的后面，还有碧桂园、远洋……，长长的一串高负债企业的名字；万科这样的优等生，也已经遭遇到巨大的债务压力；然而更大的负债并不是这些无序扩张的民企，是城投，城投负债高达６５万亿，是恒大３０倍的量级。

不仅房地产行业在负债，其负债率已经到了90%，在加大负债就成了负资产，这仍然是一个局部，实际上，负债漫布了整体经济，也弥漫了整个个社会。

我们知道，中国近十年的ＧＤＰ增速一直保持了一个不错的水平，通过投资拉动和扩大财政赤字，阻止了经济的衰退；但这是有代价的，由于效率出不来，长期项目与市场需求和居民收入的增加脱节，出现了债务叠加。

一个数据表明：

国企负债198万亿；

财政债务61万亿；

居民负债84.5万亿；

民营负债58.2万亿；

人均负债２８万。

更令人不安的，是地方财政还有大量的隐形负债，且难以统计，所有的专家都不清楚，这个数据到底有多大？

那么，日本和美国不也是高负债国家吗？

这种比较意义不太大，因为国情不同，美元可以收割全世界，我们不能，企业赚钱的效应，消费的量级，也都完全不同。

我们还是要算自己的账。

清华的李稻葵数据表明，国企目前创造的利润，已经不够支付财政的负债利息，这就不再是一个良性的债务驱动模式。如何修负债表将是当下与未来的核心问题，毕竟融资是有边际的，而且空间已经越来越窄，更不能过于指望美元在这种局面下，会大幅降息。

如何修复负债表？

修复负债表要有订单，订单来自需求,需求要有收入支撑,我们现在的主要问题恰好是需求不足,并且已经出现了产能问题，那么，复苏之路会很漫长。

有大规模减税的机会吗？

也不太可能，因为在这个时间窗口上，财政要给企业让道：否则未来的利润将不够支付负债利息房地产在塌陷，地方财政失去了土地出让金的强大支持，全体入不敷出；财政自己也要化债，也在发行特别国债，大幅减税，将意味着企业债务转移给了地方财政，财政无力承受。

如此而论，比较实用主义的选择是降息，辜朝明的建议是降到零利率。

修复负债表，无论是财政、国企、民企、居民，都是走出弱复苏周期的必经之路，这个战役，已经从年初银行大手笔降息开始了，值得关注。