周六福和梦金园,很难复制老铺黄金

珺烟 阅读:588 2024-07-16 21:00:37 评论:0

斑马消费陈碧婷

老铺黄金在港交所鸣锣上市,以及在港股市场受到的热捧,让市场重新燃起了对黄金珠宝品牌上市的热情。

不过,在它之前的梦金园,紧随其后的周六福,恐怕都很难复制老铺黄金的成功。这3家曾被A股拒之门外的黄金三兄弟,在港股,走出了不同的路径。

老铺黄金做黄金工艺品、瞄准高端市场、门店全直营,且基本解决了此前IPO受阻的病根。

相比之下,梦金园和周六福,就是很“普通”的黄金珠宝品牌。既没有差异化的商业模式,又没有规模优势,它俩核心竞争力在哪里?

老铺黄金上市

6月底以来,港股IPO预披露及更新20多家,上市十余家,不禁让人惊呼,港股上市潮又回来了。

其中,最令人振奋的,当属老铺黄金(06181.HK)。6月28日上市,发行价40.5港元,募资9.06亿港元;当日最高涨幅86.67%,最终收盘大涨72.84%,打破了港股上市必跌甚至是破发的魔咒。

到现在,老铺黄金上市10个交易日,股价已经累计上涨了110.37%,最新市值140.59亿港元。直追中国黄金,接近于半个老凤祥了。

老铺黄金并不是普通的金店,而是以黄金工艺品为主,是中国黄金协会认证的中国古法手工金器专业第一品牌。

中国黄金珠宝行业主要分为国际奢侈品品牌、港资品牌、本土品牌三大阵营。其他本土品牌主要对标周大福、六福珠宝(00590.HK)、谢瑞麟等港资品牌,而老铺黄金,直接对标宝格丽、卡地亚、梵克雅宝等奢侈品珠宝品牌。

老铺黄金专注于高端市场,旗下33家全自营的主题情景店,主要开设于SKP、万象城等顶级商场中,单店收入全行业第一。

近年金价暴涨引发的黄金消费浪潮,周六福和梦金园,很难复制老铺黄金以投资性为主,所以,老铺黄金算是踩在了风口上。

2021年-2023年,公司收入分别为12.65亿元、12.94亿元、31.80亿元,净利润分别为1.14亿元、9452.9万元、4.16亿元,去年收入、净利润增长率分别为145.7%、340.4%。

业绩相对稳定且实现大幅增长,预期增长空间也较为清晰,所以,市场对老铺黄金的追捧,可谓是实至名归。

A股IPO折戟

其实,老铺黄金的IPO之路,也是历经波折。

公司2020年6月首次披露招股书,冲击深交所中小板上市,原计划2021年4月首发上会。谁知,上会前一天被取消审核。当年7月,卷土重来,正式被监管层拒绝。

当时,老铺黄金与其实际控制人旗下的另一家公司金色宝藏,既存在同业竞争关系,也展开关联交易,既是大供应商,也是客户之一。另外,公司还与自己的代工厂存在各种错综复杂的关系。这些,都成为公司A股IPO折戟的主要原因。

后来,公司花了几年时间解决上述问题,金色宝藏于2022年5月注销。但是,市场环境突变,A股实质上关闭了消费品牌的上市闸门,老铺黄金2023年6月再度冲击深交所主板上市,未获回应。

于是,不得不转投港股,2023年11月首次递交IPO招股书,今年5月预披露更新,次月通过港交所聆讯,这才在6月底正式鸣锣上市。

老铺黄金算是“渡尽劫波兄弟在”,但是,另外两位难兄难弟,可能就没有那么好运了。

那几年,A股市场爆发了一轮小规模的黄金珠宝上市潮,中国黄金、迪阿股份、曼卡龙(300945.SZ)等先后敲钟。被拒之门外的,除了老铺黄金,还有梦金园和周六福。

梦金园的节奏与老铺黄金类似,2020年9月开始向深交所主板发起冲击,2021年10月底首发上会被暂缓表决,1个月之后再度上会,正式被否。

当时,监管层对梦金园的主要质疑点包括加盟模式、以旧换新业务占比较高、存货规模较大且存货周转率降低等。

周六福早在2019年5月便首次冲击深交所主板,受正中珠江事件影响,IPO审查一度终止;后来恢复,但在年底遭发审委否决。2020年9月,公司卷土重来,年底再度被否。2022年7月,该公司再度申报,最终拖到2023年11月终止。

监管层对周六福的关注重点与梦金园类似,主要包括加盟模式、商标纠纷、应收账款及存货规模较大且增长较快等。

为何难以复制?

在老铺黄金2023年11月向港交所发起冲击前,梦金园已于当年9月底递交了港股IPO招股书,失效后在2024年3月再度披露。正在老铺黄金港股上市引发热潮的前1天,周六福也开始港股上市征程,时机选择得挺好。

不过,梦金园和周六福,恐怕很难复制老铺黄金在资本市场的成功。

这3家公司,在A股市场的IPO进展不利,很大程度上是因为商业模式和内控问题造成的。

大部分本土黄金珠宝品牌,创立于新世纪前后。开几家直营样板店,招几千家加盟店;采购黄金请代工厂生产,甚至连设计等研发环节都省了;然后就是请代言人、砸广告,至于销售情况怎么样,很大程度上要看黄金行情。

前些年的黄金珠宝业风口,是以迪阿股份(301177.SZ)为代表的镶嵌类。那是素金的逆周期,各大品牌的业务表现很难尽如人意,自然得不到监管层的认可。

如果说A股IPO更看重合规性,那么,港股IPO,更关注的则是一家企业的核心竞争力,以及预期的成长空间。

老铺黄金的差异化较为突出,做黄金工艺品,瞄准高端市场,门店全直营,单店效率高。相较而言,梦金园和周六福就极为“普通”。

这两年黄金行情整体向上,为梦金园和周六福的业绩增长奠定基础。可一旦周期反转,全行业就会被打回原形。要想维持品牌基本面,要么差异化,要么拼规模。

但是,这两家公司,又不算是行业内的绝对龙头。2023年,梦金园收入202.09亿元、净利润2.33亿元,周六福收入51.50亿元、净利润6.60亿元——至于周六福的盈利能力为何远超同行业大哥,以至于公司从2021年以来分红超10亿元,那就是另外的故事了。

梦金园规模远高于周六福,却远逊于周大福、老凤祥和中国黄金(600916.SH)。这三大巨头,规模介于500亿-1000亿元。

在一个市场集中度不断提升的同质化行业中,市场宁可新增一家不一样的老铺黄金,也很难接受一家小号的周大福或老凤祥(600612.SH)。

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